Контрольная работа продавлена пятью вариантами, которые распределяются между студентами следующим образом:

Вариант 1  - выполняют студенты, чьи фамилии начинаются на буквы А, Б, В, Я, Ю, Э;

Вариант 2  - выполняют студенты, чьи фамилии начинаются на буквы Г, Д, Е, Щ,  Ш, Ч, Ц; 

Вариант 3  - выполняют студенты, чьи фамилии начинаются на буквы  Ё, Ж, З, Х, У, Ф ;

Вариант 4  - выполняют студенты, чьи фамилии начинаются на буквы И, Й, К,  Л,  М, Т;

Вариант 5  - выполняют студенты, чьи фамилии начинаются на буквы  Н, О, П, Р, С.

Каждый вариант контрольной работы содержит три блока заданий.

В первом из них студенту  предлагается установить верное  соответствие между категориями, приведенными в виде таблицы с двумя столбцами. Категории в первом столбце пронумерованы латинскими буквами,  категории второго столбца пронумерованы арабскими цифрами. Таким образом, в результате выполнения данного задания студент установит соответствие между буквами из первого столбца и цифрами из второго. (Например, А-1, В-4, С-3, D – 2, Е-7, F-8, G - 6, H - 5).

Второй блок заданий контрольной работы нацелен на отработку основных определений, понятий и терминов курса и предполагает, что студент должен правильно закончить начатую фразу.

Третий блок заданий – решение тестовых задач, требует выбора правильного ответа (ов) на приведенные вопросы. Этот тип заданий направлен на отработку финансовых вычислений по производным ценным бумагам, на вычисление эффективности различных биржевых стратегий с использованием срочных инструментов. 

В качестве литературы для решения заданий контрольной работы рекоментуется использовать следующие источники:   Рынок ценных бумаг/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., Финансы и статистика; Базовый курс по рынку ценных бумаг - М., Финансовый издательский дом Деловой экспресс, 1998; Учебное пособие для руководителей и контролеров организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и управление ценными бумагами – М., ИАУЦ НАУФОР, 2000.

При решении ситуационных задач необходимо учитывать, что первоначальная маржа – это залог, вносимый участником торгов в момент открытия позиции, при закрытии позиции (исполнением либо совершением обратной сделки) этот залог возвращается игроку. Таким образом, первоначальная маржа не участвует в образовании прибыли или убытка от игры на фьючерсах.

Основная прибыль (убыток) игрока складывается из вариационной маржи. При расчете чистой прибыли необходимо учитывать также регистрационный сбор за совершенные сделки, взимаемый биржей, членские взносы и т.п., исходя из условий задачи.

При решении задач на опционы нужно иметь ввиду, что во всех задачах имеется ввиду европейский опцион, который может быть исполнен только в момент окончания срока его действия.

При решении задач на хеджирование нужно не забывать, что в данных операциях окончательный результат – прибыль(убыток) – складывается из всех прибылей (убытков), полученных по страхуемым товарам на спот рынке и всех прибылей (убытков), получаемых на биржевых рынках по соответствующим фьючерсам и опционам. Кроме того, соответствующие позиции на биржевом рынке должны соответствоать позиции на натуральном рынке по количеству страхуемого товара.

В задачах по операциям своп и соглашениях о будущей процентной ставке учитывайте, что, во-первых, данные контракты заключаются на внебиржевом рынке, а значит, их условия зависят только от воли участников и не определяются правилами биржи. Во-вторых, данные типы операций, в отличие от операций хеджирования и спекулятивных спрэдовых операций страхуют не ценовые или курсовые риски, а кредитные риски, поэтому ценовые харктеристики при заключении контрактов подобного рода практически не играют никакой роли, а являются только  одной из характеристик контракта.

Ниже приведены примеры выполнения отдельных заданий контрольной работы с необходимыми комментариями.

1. Цена опциона - это:

A)  Премия по опциону

B)   Внутренняя стоимость

C)   Временная стоимость

D)  Цена исполнения (страйк)

Решение: Правильный ответ A. При описании ценового механизма опциона используются следующие понятия:

- цена опциона - его премия, которую покупатель опциона уплачивает продавцу опциона за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток.

- цена исполнения опциона (страйковая цена) - цена, по которой опционный контракт дает право своему покупателю купить или продать базовый актив.

- цена актива на физическом рынке - цена, по которой осуществляется купля-продажа базового актива на физическом  рынке. Следует отметить, что по отношению к опционному рынку физическим считается любой рынок, где происходит купля - продажа актива, лежащего в основе опциона. Это может быть как обычный рынок купли-продажи, например, ценных бумаг, так и фьючерсный рынок, если в основе опциона лежит фьючерсный контракт.

Что касается непосредственно внутренней стоимости опциона, то её можно определить как разницу между ценой исполнения опциона и рыночной ценой актива.

Цена опциона или премия состоит из двух частей внутренней стоимости и временной стоимости. Временная стоимость - это та часть премии, оставшаяся от нее после вычитания внутренней стоимости. Поскольку опцион - это право, но не обязательство, то временная стоимость отражает готовность инвестора заплатить премию за остаток риска того, что опцион приобретет внутреннюю стоимость с текущего момента и до момента исполнения.

(<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996 - Глава 14, п.14.3 и Глава 16, п.16.2; <Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.1).

2. Какое из нижеследующих утверждений справедливо?

A) Фьючерсные контракты обращаются на бирже

B) Фьючерс всегда требует поставки физического актива

C) Покупка фьючерсного контракта имеет тот же риск, как и покупка опциона "колл"

D) Долгосрочный фьючерсный контракт - это право, а не обязательство

Решение: Правильный ответ А. Фьючерс представляет собой стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент её заключения. <Купить> фьючерсный контракт - это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив, а <продать> фьючерсный контракт - это значит принять на себя обязательство продать бирже первичный актив. Следовательно, фьючерс, в отличие от опциона - это обязательство, а не право, и поэтому покупатель фьючерса, который обязан продать актив по заранее установленной цене, имеет теоретически неограниченный риск убытков. Покупатель же опциона <колл>,

который имеет право купить базовый актив по заранее установленной цене, может не использовать своё право при неблагоприятной для него конъюнктуре рынка, и тогда он потеряет только премию, то есть риск убытков для него ограничен премией.

Из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что покупка фьючерсного контракта имеет больший риск, чем покупка опциона <колл>. Что касается поставки физического актива, то для фьючерсных контрактов она не является обязательной и обычно лишь несколько процентов от общего числа контрактов заканчиваются поставкой. Для того, чтобы не произошла физическая поставка актива владелец фьючерса до окончания срока действия контракта заключает противоположную сделку.

(<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996 - Глава 14, п.14.3; <Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.0).

3. Какие из ниже следующих утверждений справедливы?

I. Опцион должен быть исполнен при истечении срока

II. По каждой операции "колл" должна иметь место соответствующая операция "пут"

III. Опцион "пут" дает право, но не налагает обязательства покупки базисного инструмента

IV. При исполнении опциона должна обязательно последовать физическая поставка

A)  I и II

B)   II и IV

C)   II и III

D)  Ничего из вышеперечисленного

Решение: Правильный ответ D . Опцион представляет собой контракт, который дает своему покупателю право купить (опцион <колл>) или продать (опцион <пут>) базовый актив по заранее согласованной цене до (или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право продавцу опциона определенной денежной суммы, называемой премией. Из указанного определения можно сделать следующие выводы:

- опцион должен быть исполнен либо в любой момент до указанной в нем даты (опцион европейского типа), либо только в указанную дату (опцион американского типа), а не после истечения указанного в нем срока;

- опцион <пут> дает своему покупателю право продать (а не купить) базовый актив.

Оставшиеся два утверждения также неверны. Во-первых, покупка того или иного опциона никогда не требует проведение каких-либо дополнительных операций на рынке, однако их проведение возможно при использовании участником рынка определенных опционных стратегий. Во-вторых, физическая поставка не только не является обязательной по опционам, но в некоторых случаях просто невозможна, например, если речь идет об опционе на индекс.

(<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996 - Глава 14, п.14.3 и Глава 15, п.15.5; <Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.0 и Глава 5.1.).

4. Что такое вариационная маржа?

A) Премия по опциону

B) Изменение маржи в течение срока действия контракта

C) Разница между зафиксированной в фьючерсном контракте ценой поставки и биржевой ценой в этот день

D) Прибыль, которую получает продавец фьючерса в случае, когда спот цена актива превышает иену, зафиксированную в контракте

Решение: Правильный ответ C. Вариационная маржа представляет собой разницу между ценой актива зафиксированной во фьючерсном контракте и текущей рыночной ценой. Вариационная маржа изменяется при изменении цены актива на рынке.

 (<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.2)

5. Как называется противоположная операция по покупке/продаже аналогичного контракта, закрывающая позицию по фьючерсному контракту?

A) Исполнение контракта

B) Оффсетная сделка

C) Бэквордейшен (от анг. backwardation)

Решение: Правильный ответ B. Обратная или оффсетная сделка в торговле с фьючерсными контрактами - это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с тем же сроком исполнения фьючерсного контракта, но противоположная ранее заключенной сделке. (<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996 - Глава 14, п.14.2).

6. На рисунке изображена зависимость прибыли инвестора от спот-цены базисного актива. Какую операцию он совершил для создания такой позиции?

A) Покупка опциона колл;

B) Покупка опциона пут;

C) Продажа опциона колл;

D) Продажа опциона пут.

Решение: Правильный ответ А. Опцион колл представляет собой контракт, который дает своему покупателю право купить базовый актив по заранее согласованной цене до (или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право продавцу опциона определенной денежной суммы, называемой премией. Данный рисунок соответствует операции по покупке опциона колл, поскольку до тех пор, пока цена исполнения опциона будет выше цены базового актива, инвестор будет получать убыток. В случае если цена исполнения опциона становится ниже цены базового актива, инвестор получит прибыль в виде разницы между текущей спот-ценой базисного актива и страйком, увеличенным на размер премии.

(<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996 - Глава 17, п.17.3).

8. Брокер купил опцион пут по цене 100 рублей, заплатив 10 рублей премии и опцион колл на тот же момент и такой же лот по цене 80 рублей, заплатив премию 8 рублей. Каков наихудший финансовый результат этих операций в момент исполнения опциона (налоги, накладные расходы и потенциальные доходы от вложения средств в банк не учитывать)?

A) Выигрыш 2 рубля

B)  Выигрыш 20 рублей

C)  Проигрыш 18 рублей

D) Нулевой результат

Решение: Правильный ответ А. Покупка опциона колл и покупка опциона пут с одинаковыми датами исполнения, но с разными ценами исполнения называется стратегией <Стрэнгл>. В этом случае максимальный риск для инвестора - разница между ценой исполнения опциона пут и ценой исполнения опциона колл минус сумма уплаченных премий. Таким образом, в нашем случае расчет следующий: 100 - 80 - 10 - 8 = 2 руб.

(<Рынок ценных бумаг>/Учебник под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова -М., <Финансы и статистика>>, 1996, Глава 17, п. 17.3).

9. В момент заключения форвардного контракта сроком на 2 месяца спот - цена базисного актива составила 150 руб., процентная ставка - 20 % годовых, а форвардная цена - 155 руб. Что выгоднее инвестору с точки зрения финансового результата (без учета прочих факторов)?

A) Купить акцию сейчас по 150 руб.

B) Купить форвардный контракт на акцию по цене 155 руб.

C) С точки зрения финансового результата операции равнозначны

Решение: Правильный ответ C. Простой расчет форвардной (фьючерсной) цены - это цена базового инструмента плюс проценты, сэкономленные за срок действия фьючерса. При покупке акции сейчас на рынке сэкономленные проценты составят 150 руб. * 20% * 2 мес. : 12 мес. = 5 руб. Таким образом, справедливая форвардная цена равна 155 руб. В результате с точки зрения финансового результата и без учета прочих факторов данные операции идентичны.

(<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.1).

10. Укажите для каких из нижеперечисленных опционов существует внутренняя стоимость:

I. Опцион колл с ценой исполнения 300 руб. и текущей ценой базисного актива     250 руб.

II. Опцион пут с ценой исполнения 300 руб. и текущей ценой базисного актива        250 руб.

III. Опцион колл с ценой исполнения 270 руб. и текущей ценой базисного актива     300 руб.

IV. Опцион пут с ценой исполнения 270 руб. и текущей ценой базисного актива       300 руб.

A) Для I и II

B) Для II и III

C) Для I и IV

D) Для всех перечисленных

Решение: Правильный ответ B. Внутреннюю стоимость опциона можно определить как разницу между ценой исполнения опциона и рыночной ценой актива. Эта величина может быть определена путем вычета цены исполнения из цены базового актива для опциона колл и вычета цены базового актива из цены исполнения для опциона пут. Если опцион имеет внутреннюю стоимость, то говорят, что он <при деньгах>.

 (<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.1).

11. Рассчитайте цену трехмесячного фьючерса на фондовый индекс, если рыночная процентная ставка равна 12 % годовых, совокупные дивиденды по акциям, составляющим индекс равны 8 % годовых, а значение индекса на начало периода равно 1000 ед.

A) 1010 ед.

B) 1030 ед.

C) 1040 ед..

D) 1050 ед.

Решение: Правильный ответ A. Фьючерс на индекс фондового рынка получает преимущество от сэкономленных процентов, но при этом не дает возможности получать дивиденды, выплачиваемые по самим ценным бумагам. Таким образом, справедливая фьючерсная цена на индекс фондового рынка рассчитывается следующим образом: значение индекса (на

начало периода) плюс заработанные проценты минус неполученные дивиденды. В нашем случае:

1) сэкономленные проценты: 1000 ед. * 12% *3 : 12 = 30 ед.

2) неполученные дивиденды: 1000 ед. * 8% * 3 : 12 = 20 ед.

В результате справедливая фьючерсная цена, при которой не будет возможности арбитража равна 1000 ед. + 30 ед. - 20 ед.

= 1010 ед.

 (<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 5.1).

12. Какое дополнительное требование из нижеперечисленных обязан выполнить иностранный эмитент, размещающий АДР III уровня, по сравнению с требованиями, предъявляемыми при размещении АДР II уровня?

A) Предоставление в Комиссию по ценным бумагам США проспекта ценных бумаг

B) Прохождение процедуры листинга на одной из американских бирж

C) Предоставление финансовых отчетов в соответствии со стандартами GAAP

D) Ежегодное предоставление финансовой отчетности

Решение: Правильный ответ A. Уровень 2 обозначен как <листинговая> форма и используется компаниями для получения регистрации на зарубежной фондовой бирже, в то время как Уровень 3 обозначен как форма <предложения> и поэтому требуется регистрация проспекта эмиссии в Комиссии по ценным бумагам США.

(<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 4.6.)

13. Укажите среди нижеперечисленных различия в условиях выпуска и обращения между АДР Ш уровня и АДР, разметаемые по Правилу 144-А

I. АДР Ш уровня могут покупать любые американские инвесторы, включая физических лиц, а АДР, размещаемые по Правилу 144-А, - только Квалифицированные Институциональные Покупатели (КИП).

II. АДР Ш уровня торгуются в торговых системах биржевого рынка США, и АДР, размещаемые по Правилу 144-А, - в системе ПОРТАЛ Национальной ассоциации дилеров США

III. АДР Ш уровня выпускаются на новые выпуски с целью привлечения дополнительного капитала, а АДР, размещаемые по Правилу 144-А, - только на уже выпущенные акции иностранных эмитентов

A) Только I

B) Только In II

C) Только Пи III

D) Все перечисленные

Решение: Правильный ответ B.  АДР III уровня доступны всем инвесторам, желающим их приобрести на американском рынке, торгуются они как ценные бумаги, представляющие определенное количество лежащих в их основе акций. Они выпускаются только на акции иностранных эмитентов и должны соответствовать  американским биржевым рынкам. АДР, размещаемые по правилу 144-А, обозначены для эмитентов как форма частного размещения, т.е. доступны только для квалифицированных институциональных инвесторов.

 (<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 4.6.)

14. В каком случае общее количество АДР по акциям данного эмитента, обращающихся на американском рынке, и общее количество акций данного эмитента на счете банка-кастоди увеличивается?

I. Если инвестор покупает АДР на американском рынке

II. Если инвестор продает АДР на американском рынке

III. Если банк–кастоди покупает дополнительное количество акций, лежащих в основе АДР, а банк-депозитарий выпускает на них АДР

VI. Если банк–кастоди продает акции, лежащие в основе АДР

A) Только I и III

B) Только II и IV

C) Только III

D) Только IV

Решение: Правильный ответ С. Депозитарные расписки - это ценные бумаги, представляющие определенное количество лежащих в их основе акций. Поэтому увеличение количества депозитарных расписок, находящихся в обращении возможно только в случае соответствующего увеличения акций иностранного эмитента на счете банка-кастоди.

(<Базовый курс по рынку ценных бумаг> - М., Финансовый издательский дом <Деловой экспресс>, 1998, Глава 4.6.)

Ситуационная задача:

Фирма-производитель кинопленки предполагает купить 20 000унций серебра в конце года. Ожидается увеличение цен на серебро к концу года. Однако из-за отсутствия хранилища фирма не может купить серебро сейчас, летом, хотя цены на серебро в июне составили всего 5,21 $/унцию.

С целью хеджирования фирма покупает в июне 20 декабрьских фьючерсов на серебро по цене 5,71$/унцию (объем одного контракта 1000 унций).

В ноябре фирма покупает необходимое ей количество серебра на спот рынке по цене 8,87$/унцию и закрывает свои фьючерсные позиции по цене 9,34$/унцию.

Найти прибыль (убыток), полученную фирмой в процентах к прибыли (убытку), которую фирма получила, если бы не прибегала к хеджированию. Найти сложившуюся цену покупки серебра для фирмы в ноябре.

Решение:

1) На натуральном рынке из-за увеличения цен на серебро фирма понесла убыток: (5,21-8,87)*20 000 = - 73 200$.

2) На фьючерсном рынке вариационная маржа: (9,34-5,71)*1 000*20 = 72 600$ - это прибыль фирмы, так как во фьючерсной позиции фирма выступила покупателем, а положительная вариационная маржа идет в пользу покупателя.

3) Общий итог по операциям хеджирования:

72 600 – 73 200 = -600$ (убыток). В процентом отношении: 600/73 200*100% = 0,8% от ожидаемого убытка.

4) Цена покупки серебра рассчитывается из цены спот рынка с учетом результата фьючерсного рынка ( в $ за унцию).

Цена спот рынка – 8,87$/унцию

Результат игры на фьючерсах – 9,34-5,71=3,63$/унцию.

Так как по фьючерсам фирма получила прибыль, то этот результат должен быть учтен в цене покупки в пользу фирмы, т.е. реальная цена покупки серебра для фирмы оказалась меньше цену спот рынка и составила: 8,87-3,63=5,24$/унцию.

Итак:  1. По операциям хеджирования фирма получила убыток, который составил 0,8% от ожидаемого. 2. Цена покупки серебра для фирмы в результате операции хеджирования составила 5,24$/унцию.