Текущая деятельность предприятия любой формы собственности связана с текущими расходами. Именно поэтому важен анализ динамики текущих активов организации и источников их финансирования. Своевременный и объективный анализ позволяет оценить потребность в финансировании при принятии решения в случае увеличения объема продаж (услуг), а также оценить последствия этих планов с точки зрения ее текущих активов, так как по мере роста продаж пропорционально возрастает и базовый уровень оборотных активов организации. Увеличение объема продаж ведет к росту счетов к оплате и начисленных сумм в качестве основных источников финансирования. Такой анализ особенно важен для предприятий, которые осуществляют крупные инвестиции в дебиторскую задолженность и запасы.

Денежный поток — поступление (входящий денежный поток) и расходование (исходящий денежный поток) в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия. Различают денежные потоки по производственно-коммерческой деятельности, по инвестиционной деятельности, по финансовой деятельности. Разница между положительным и отрицательным денежным потоком по конкретному виду деятельности или по хозяйственной деятельности предприятия в целом называют чистым денежным потоком.

Приоритетным является денежный поток по текущей деятельности, поэтому его рост в динамике — это первостепенные условия успешной работы предприятия, его финансовой устойчивости. Это свидетельство того, что у предприятия поступления от текущей деятельности позволяют осуществлять простое и расширенное воспроизводство. Увеличение чистого положительного денежного потока является основой для своевременного погашения обязательств, расширения возможностей по приобретению имущества и т.п.

Отрицательный денежный поток по текущей деятельности в первую очередь свидетельствует о недостатке собственных оборотных средств даже для простого воспроизводства, приводит к увеличению задолженности для поддержания производства на прежнем уровне, либо к продаже имущества и сворачиванию инвестиционных программ, а также к сокращению объемов производства.

Денежный поток можно представить в виде суммы чистой прибыли и амортизации. Такое представление соответствует основным финансовым целям деятельности предприятий: обеспечение ликвидности, получение прибыли, обеспечение надлежащего собственного капитала.

При осуществлении текущей деятельности размер денежного потока в момент времени t может быть представлен в виде:

ДПt = ЧПРt + At - ∆ЧОБКt + ∆ОТНt

где ЧПРt — чистая прибыль, полученная от реализации данной продукции, At — амортизационные отчисления, ∆ЧОБКt — прирост чистого оборотного капитала, ∆OTHt — прирост отложенных налогов в момент времени t.

Отложенные налоги могут иметь место в случае предоставления предприятию инвестиционного налогового кредита или использования им метода ускоренной амортизации.

Чистый оборотный капитал — это реальные собственные средства предприятия, та часть текущих активов предприятия, которая остается в его распоряжении после покрытия текущих обязательств, резервов предстоящих платежей (счета к оплате и начисленные суммы):

ЧОБК = ТАК - ТОБ,

где ТАК — текущие активы (включают в себя: счета дебиторов (СД) и стоимость запасов (СЗ), ТОБ — оборотные обязательства (включают в себя счета к оплате (СО) и начисленные суммы (НС).

Счета к оплате — это постоянный источник «беспроцентного» финансирования для организации. Начисленные суммы — невыплаченные расходы, которые организация включила в отчет о доходах. К ним относятся суммы, выплачиваемые через определенные интервалы времени. Например, если баланс организации составляется в середине платежного периода, то причитающаяся на эту дату заработная плата, подоходный налог, коммунальные платежи и т.п. являются составляющими начисленной суммы.

Размер чистого оборотного капитала характеризует потребность в оборотном капитале, т.е. оборотных инвестициях.

Потребность в оборотном капитале рассчитывается по данным отчетности предприятия в следующей последовательности.

Этап 1. Оценка потребности в оборотных средствах для покрытия оборотных активов

1. Рассчитывается потребность в денежных средствах, необходимого запаса сырья, материалов, комплектующих на основе учета затрат на материалы в данный единичный период (СМеп) при продолжительности единичного периода Тед в днях, величине страхового запаса для данного вида сырья и материалов в днях Тсз, периодичности поставок в днях Тп:

СМ = (СМеп / Тед) * (Тсз + 0,5 * Тп).

Например, на единичный период, продолжительность которого 90 дней, необходимы материалы на сумму 100 000 руб., величина страхового запаса для данного сырья — 18 дней, поставки сырья осуществляются через 30 дней. Следовательно, потребность в денежных средствах на формирование запаса сырья составит (округлено до целых):

СМ = (100 000 руб. / 90 дней) * (18 дней + 0,5 * 30 дней) = 36 667 руб.;

2. Определяется потребность в денежных средствах на резерв расходов на незавершенное производство, учитывая информацию о сумме прямых затрат ПРЗеп на рассматриваемый единичный период (прямые материальные и прямые затраты на оплату труда основного и вспомогательного персонала с начислениями) при продолжительности производственного цикла в днях (Тпрц):

СНПР = ПРЗеп / Тед * Тпрц.

Например, на единичный период, продолжительность которого 90 дней, необходимы материалы на сумму 100 000 руб. Затраты на оплату труда основных и вспомогательных рабочих — 45 000 руб., продолжительность производственного цикла — 6 дней.

Потребность в денежных средствах для покрытия незавершенного производства составит:

СНПР = (100 000 руб. + 45 000 руб.) / 90 дней * 6 дней = 9 667 руб.;

3. Устанавливается потребность в денежных средствах для покрытия запасов готовой продукции, учитывая информацию о выручке без НДС единичного периода (В), периодичность отгрузки продукции в днях (Тотг):

СЗГП = 0,5 * В / Тед * Тотг.

Например, выручка без НДС в единичный период, продолжительность которого 90 дней, составила 450 000 руб., продукция отгружается предприятием через 14 дней, а задержка оплаты составляет в среднем 5 дней. Тогда потребность в денежных средствах для покрытия запасов готовой продукции составит:

СЗГП = 0,5 * (450 000 руб. / 90 дней) * 14 дней = 35 000 руб.;

4. Определяется потребность в денежных средствах для покрытия дебиторской задолженности согласно информации о размере выручки с учетом НДС в единичный период и сроках задержки платежей за продукцию, отправленную потребителям в днях (Тзапл):

СДБЗ = В * 1,18 / Тед * Тзапл.

Например, выручка без НДС в единичный период, продолжительность которого 90 дней, составила 450 000 руб., задержка оплаты составляет в среднем 12 дней. Тогда потребность в денежных средствах для покрытия дебиторской задолженности составит: СДБЗ = 450 000 руб. * 1,18 / 90 дней * 12 дней = 70 800 руб.;

5. Рассчитывается потребность в денежных средствах для покрытия авансов поставщикам за оказанные услуги с использованием информации о стоимости услуг сторонних организаций (ССУ) в единичный период, о доле оплаченных услуг Доу и сроке предоплаты в днях (Тпредо):

CAB = ССУ * Доу * Тпредо / Тед.

Например, предприятие закупает материалы у поставщиков, оплачивая лишь 35% от стоимости материальных ресурсов (материалы на сумму 100 000 руб.), предоплата осуществляется за 10 дней до получения материалов. Тогда потребность в денежных средствах для покрытия авансов поставщикам будет равна:

САВ = 100 000 руб. * 0,35 * 10 дней / 90 дней = 3 889 руб.;

6. Устанавливается необходимый резерв денежных средств для финансирования текущей деятельности на основе затрат на производство и сбыт, за исключением материальных затрат ОБЗ и продолжительности покрытия потребности в денежных средствах в днях Тдс:

СДС = (ОБЗ - СМ) / Тед * Тдс.

Например, общие затраты предприятия за единичный период, продолжительность которого 90 дней, составляют 300 000 руб., в том числе материальные затраты — 100 000 руб., резерв денежных средств — 5 дней. Тогда потребность в резерве денежных средств составит:

СДС = (300 000 руб. - 100 000 руб.) / 90 дней * 5 дней = 11 111 руб.;

7. Определяется общая потребность в оборотных средствах путем суммирования потребности в них по статьям оборотных активов:

СОБС = СМ + СНЗПР + СЗГП + СДБЗ + CAB + СДС.

Общая потребность в оборотных средствах, на основе предположений в условиях, составит: СОБС = 36 667 руб. + 9 667 руб. + 35 000 руб. + 70 800 руб. + 3 889 руб. + 11 111 руб. = 167 134 руб.

Этап 2. Оценка источников финансирования потребности в оборотных активах

На данном этапе определяется размер возможных обязательств предприятия. Основные источники покрытия оборотных активов отражены в пассиве, поэтому необходимо оценить размер каждой составляющей текущих обязательств.

1. Определяется размер кредиторской задолженности перед поставщиками на основе данных неоплаченной суммы материальных затрат (СМно) в единичный период и отсрочки платежей в днях Тотк:

КРЗ = СМно * Тотк / Тед, СМно = СМ * (1 - Доу),

где Доу — доля оплаченных услуг поставщикам.

Например, стоимость прямых материальных ресурсов составила 100 000 руб. в единичный период продолжительностью 90 дней, оплаченная доля — 0,35, расчеты с поставщиками осуществляются в среднем через 15 дней, тогда размер кредиторской задолженности составит: КРЗ = 100 000 руб. * (1 - 0,35) * 15 дней / 90 дней = 10 833 руб.;

2. Рассчитывается размер предоплаты за продукцию предприятия, которую оплатили потребители заранее, на основе учета выручки предприятия после выплаты НДС, акцизов и импортных сборов, доли оплаченной продукции Допр и срока предоплаты продукции Тппр в днях:

АВП = (В - НДС) * Допр * Тппр / Тед.

Например, за единичный период, продолжительность которого 90 дней, выручка без НДС составила 450 000 руб., доля оплаченной продукции — 50%, срок предоплаты продукции — 12 дней, тогда размер авансов, полученных предприятием за продукцию, составит: АВП = 450 000 руб. * 0,5 * 12 дней / 90 дней = 30 000 руб.;

3. Устанавливается размер отсрочки по выплате заработной платы(задолженность перед персоналом предприятия), на основе учета размера заработной платы в единичный период ЗПед, периодичности ее выплат в единичный период К:

ЗЗП = (ЗПед * 15) / (К * Тед).

Например, размер заработной платы за единичный период, продолжительность которого 90 дней, составил 45 000 руб., периодичность выплат заработной платы в период — 6 раз, тогда размер задолженности перед персоналом по выплате заработной платы составит: ЗЗП = 45 000 руб. * 15 / (6 * 90 дней) = 1 250 руб.

Определяется размер отсрочки по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами (задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами) на основе учета величины налогов (НАЛк), которые надо уплатить в единичный период, периодичности выплат каждого налога в днях (Твнал):

ЗДБ = 0,5 * ∑НАЛк * Твнал / Тед.

Например, сумма налогов, подлежащих уплате в отчетный период, составила 4 500 руб., периодичность выплат — каждый месяц, тогда размер задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами составит: ЗДБ = 0,5 * 4 500 руб. * 30 дней / 90 дней = 750 руб.;

4. Определяется размер текущих обязательств предприятия, который соответствует суммарному значению кредиторской задолженности, авансов полученных, задолженности перед персоналом, бюджетными и внебюджетными фондами, по налогам и сборам:

ТО = КРЗ + АВП + ЗЗП + НАЛ.

На основании данных из приведенных примеров размер текущих обязательств составит: ТО = 10 833 руб. + 30 000 руб. + 1 250 руб. + 750 руб. = 42 833 руб.;

5. Рассчитывается размер чистого оборотного капитала с учетом изложенных ситуаций, который составит: ЧОБК = ОБС - ТО = 16 7134 руб. - 42 833 руб. = 124 301 руб.

Эта величина определяет размер текущих оборотных инвестиций.

Прогнозирование оборотных инвестиций

Расчет прогнозируемой величины оборотных инвестиций можно осуществлять на основе оценки динамики соотношений между: продажами (В) и запасами (ЗАП), счетами дебиторов (ДБЗ) и счетами к оплате (КРЗ):

К1 = ЗАП / В и К2 = ДБЗ / КРЗ

Если указанные соотношения остаются довольно стабильными на протяжении нескольких периодов, то на практике обычно оборотные инвестиции организации выражают в виде доли товарооборота. Для определения прогнозируемых оборотных инвестиций и дополнительной потребности в финансировании можно воспользоваться долей этих инвестиций в продажах (В):

Д(ОБИН) = ОБИН / В

Прогнозируемые оборотные инвестиции определяются путем умножения прогнозируемой выручки (ПВ) на долю оборотных инвестиций в выручке от продаж отчетного периода, т.е. по формуле:

ПР(ОБИН) = ПВ * Д(ОБИН)

Например, организация рассчитывает увеличить объем продаж в следующий год с 345 000 руб. на 25%. Доля оборотных инвестиций в отчетном периоде составляла 34%. Тогда прогнозируемая величина оборотных инвестиций составит: ПР(ОБИН) = 345 000 руб. * 0,25 = 86 250 руб.

Зная прогнозируемую величину оборотных инвестиций на следующий период, можно определить потребность в средствах, которые необходимы для обеспечения заданного уровня роста продаж. Это позволит руководству организации:

1. своевременно рассмотреть различные альтернативные варианты покрытия оборотных инвестиций;
2. разработать систему частных критериев для оценки вариантов и на их основе сформировать обобщенный интегральный критерий оценки;
3. оценить затраты по каждому альтернативному варианту;
4. определить возможные последствия этих решений на результаты деятельности организации, на уровень платежеспособности, финансовой устойчивости и т. п.;
5. выбрать наилучший вариант покрытия, исходя из обобщенного критерия оценки.

Расчет оборотных инвестиций позволяет достаточно быстро оценить последствия роста оценки организации или снижения объема продаж с точки зрения основных статей баланса, особенно в краткосрочном аспекте.

Дмитрий Ивaнoвич Pяxoвcкий